【日本】経済がもたらせなかった円安、政治で実現か

source : 2012.11.16 The Wall Street Journal (クリックで記事開閉)

円に対して経済ができなかったことを政治がする可能性がある。円相場の大幅な押しさげだ。

金融市場が新政権への準備を進める中で、専門家たちはドル高・円安を予想している。しかし、ほとんどの予想は穏やかで、現在の1ドル＝81円近辺から最大で84円に円安になるというものだ。

ただ、テクニカルアナリスト、フランシス・ブレイ氏によると、テクニカルには数カ月のうちに86円までドル高・円安になる余地がある。そしてドルが急速にこの水準まで上昇しても驚くべきことではないという。

要するに、日本はおそらく安倍晋三氏を新首相に選ぶとみられる。円を下落させようとする安倍氏の決意は前任者よりもはるかに強い。

日本経済は何カ月にもわたって円高の打撃を受けており、ますます難しくなる世界貿易において輸出企業が苦戦するなか、同国は再びデフレと経済の縮小に直面している。

しかし、日本では間もなく、輸出企業の競争力を高めるために必要とあれば何でもする態勢にある首相が誕生する可能性がある。

安倍氏は、円高脱却などに向けて「無制限緩和し、市場に強いインパクトを与えたい」と述べた。「政権を取った暁には日銀としっかり政策協調し、大胆な金融緩和をやる」という。2006～07年に首相を務め、現在は自民党総裁の同氏は、12月半ばの総選挙で勝利を収めると広く予想されている。

日本経済が縮小し、国民の政権支持率が20％を割り込むなかで、民主党の野田佳彦首相は14日に衆議院の解散方針を示した。自民党の支持率は30％に近いことから、安倍氏の勝利が予想されている。

安倍氏の政策の成功は、日銀を味方に引き入れ、国際投資社会に円は下落の方向にあることを納得させられるかどうかにかかっている。

これまでのところ円は悪い経済ニュースにもほとんど反応していない。というのも第1に、投資家は政府と日銀がこのようなアグレッシブな政策を取るとはみていなかった。第2に、極めて不安定な世界で円が依然として重要なセーフヘイブンとみられているためだ。

投資家が第1の点に納得すれば、第2点のセーフヘイブンの見方も大きく後退する可能性がある。セーフヘイブンの衣がどの程度はがれるのかは、中東の緊張が高まり続ければ、今後数日ではっきりするだろう。

一部のアナリストは、日米2年債利回りスプレッドが依然として円に有利なことや、市場では既に円ショートポジションがかなりあることから、円安は難しいと判断している。

しかし、かつて緊密だった利回りスプレッドとドル円レートの相関関係は崩れており、現在の大量の円ショートポジションも円安を期待し始めた市場ではあまり重要でなくなる可能性がある。

モルガン・スタンレーは2つの重要な円流入が反転し、円を押し下げる可能性を指摘した。

1つは、ドルやユーロに対する円買いを通じた、日本勢による外国資産へのヘッジだ。モルガンは「円を下落させる自主的な施策が取られれば、こうしたヘッジを保とうとする意欲が削がれるだろう」とし、1兆8000億ドル（146兆円）に上るヘッジが危うくなる可能性があるとしている。

もう1つの円流入はリスク回避ファンドによるもので、規模は3500億ドルに上る可能性がある。これらのファンドが、円は下落するとの不安を抱けば、ここでも流れは逆になる公算が大きいという。

Politics Will Drive the Yen Lower Now
source : 2012.11.15 The Wall Street Journal 英語 (クリックで引用記事開閉)

Politics could now do for the yen what economics didn't--knock the currency seriously lower.

As financial markets prepare for a new government in Tokyo, forecasters are looking for the dollar to rise. But most of their predictions are fairly tame, ranging up to Y84 per dollar at the highest, from around Y81 now.

But technically there is room for the dollar to go as far as Y86 in a matter of a few months, according to our technical analyst Francis Bray.

And it really should not be surprising if the dollar gets there very quickly.

To put it simply, Japan will probably elect a new prime minister, Shinzo Abe, who is far more determined to get the yen down than his predecessor.

For months, a strong yen has undermined the Japanese economy, with the country once again facing deflation and economic contraction as its exporters struggle to compete in a increasingly difficult world trade arena.

Soon, the country could have a prime minister prepared to do whatever is necessary to help them become more competitive.

"Only by implementing unlimited easing to achieve this target will the market show reaction. If we come into power, we will implement bold monetary easing through an accord forged with the Bank of Japan," Mr. Abe has said.

Mr. Abe, who is currently leader of the opposition Liberal Democratic party and who held the office of prime minister back in 2006 and 2007, is widely expected to win the election that will probably be held in mid-December.

The current Democratic Party of Japan administration under prime minister Yoshihiko Noda dissolved parliament on Wednesday as the economy continued to contract and its support in opinion polls continued to fall under 20%. With LDP support closer to 30%, Mr. Abe is widely expected to win.

The success of Mr. Abe's policy will depend on a new administration's ability to both get the Bank of Japan on side and convince the international investment community that the yen is on the way down.

Up until now, the yen has generally been immune to bad economic news. First, investors were never convinced that the administration and the Bank of Japan would pursue such an aggressive policy. And second, the yen was still being considered a prime safe-haven in a highly uncertain world.

The thing is that now, if investors are convinced of the first then the yen could very much lose the mantle of the second.

A test of just how much the safe-haven mantle is slipping could come over the next few days if tensions in the Middle East continue to increase.

Some analysts argue that a decline in the yen could prove difficult to engineer given the real two-year yield spread against the dollar still favors the yen and that the market is already holding substantial short yen positions.

However, the once-tight correlation between yield spreads and the dollar/yen rate has been falling and the current high level of short yen positions could become immaterial in a market that starts looking for a weaker yen.

Morgan Stanley identifies two key inflows that could now reverse, taking the yen lower.

One is Japanese hedges of foreign assets, which involved buying the yen against foreign currencies, such as the dollar and the euro.

"Autonomous measures which weaken the yen will reduce the incentive to keep those hedges in place," the bank said, reckoning that as much as $1.8 trillion of hedges could be at stake.

The other yen inflow came from risk-averse funds and could account for $350 billion of support. Again, these are likely to be reversed if funds are now worried that the yen will fall.